第一财经日报/戴金鸿
华尔街大佬每季度的股票操作往往会受到投资者的重视，因为这里有他们看好股票的智慧。
索罗斯基金管理公司日前提交给美国证券交易委员会的报告显示，索罗斯通过买入 1129 万份 SPDR S&P看跌期权，使其持有的标准普尔 500 指数的空头仓位较一季度末增长 605%，达到 22 亿美元。
对此现象，市场人士担忧索罗斯看跌美股后市而采取此操作，但更多的分析师则认为，这仅是索罗斯习惯性采取的风险管理措施，因为其二季度仍大幅买入一些新的股票，而并没有大幅抛售，此前其也有过类似操作，对于美股的后市，或许牛市并未结束。
对冲操作管理风险
目前索罗斯基金管理的标准普尔 500 指数看跌期权仓位对其基金资产管理规模的占比已由前一个季度的 2.96% 涨至 16.65%。
面对索罗斯大举购入看跌期权，市场部分投资者惊呼“美股将崩盘，熊来了”。但是事实的确如此吗？
从历史数据来看，2013 年第二季度以及第四季度索罗斯都大幅持有标准普尔 500 指数看跌期权。其中，2013 年第二季度索罗斯基金管理公司持有 780.24 万份标准普尔 500 指数看跌期权，较 2013 年第一季度的 261.87 万份环比增长 197.95%，看跌期权仓位更是占基金资产管理规模的 13.5%。
而 2013 年第三季度索罗斯 500.83 万份标准普尔 500 指数看跌期权，在第四季度又再度购入 429.59 万份看跌期权，而 2014 年一季度索罗斯又砍掉了大部分仓位。
不过对照其间标准普尔 500 指数走势，Wind 资讯统计数据显示，2013 年 4 月 1 日至 2013 年 6 月 30 日第二季度期间，标准普尔 500 指数涨幅达到 2.36%，而 2013 年第四季度标准普尔 500 指数涨幅更是达到 9.92%。
因此，从中可以看出，如果假设期权持有期内，索罗斯基金管理公司并未采取任何反向操作，那么索罗斯基金管理公司的几笔加仓看跌期权的操作并未给其带来些许利润。
而对于索罗斯基金管理公司的上述操作，分析人士更倾向于是索罗斯基金管理公司采取的对冲操作，属于风险管理。
长期跟踪索罗斯标准普尔仓位的 Bullion Baron 公司指出，索罗斯这一举动可能是为了避险而采取的对冲操作，或者是索罗斯真的可能担心什么事情。其中一个可能的担心是中国，因为索罗斯今年早些时候将中国列为全球的不确定性因素。
换仓还是大幅抛售
其实对照 2013 年部分时间段索罗斯基金管理公司看跌期权持仓量以及标准普尔 500 指数走势，可以看出索罗斯基金管理公司的对冲需求。
与中小投资者不同的是，索罗斯基金管理公司属于机构投资者，其由于需要管理巨量资金，因此在风险管理方面也要较中小投资者更为严苛，在买入股票的同时也购入部分个股或者指数看跌期权可以为其规避部分风险。
而就在索罗斯基金管理公司大肆购入标准普尔 500 指数看跌期权的同时，其并未大幅抛售持有的股票，而是对其展开换仓调整操作。
资料显示，索罗斯基金管理公司在第二季度买入 240.9 万股新东方美国存托凭证，占其投资组合规模的 0.48%。同时，它还买入 508.8 万股美国冶金煤生产企业康索尔能源的股票，占其投资组合规模的 1.8%；买入 178.7 万股第三级通讯（LVLT.NYSE）股票以及 44.2 万股时代华纳公司（TWX.NYSE）的股票。
与此同时，索罗斯基金管理公司也抛售了新浪（SINA.NASDAQ）、博通（BRCM.NASDAQ）的股票。
分析人士指出，近来由于地缘政治问题导致美股展开调整，这也让投资者开始变得敏感，而如今特定时间下索罗斯基金管理公司的此番操作却被意外放大。其实买入看跌期权对冲股票风险这是多数投资机构都会参与的事情，投资者并不需要太过紧张。
上述分析人士称，从索罗斯基金管理公司的换仓操作就可以看出，如果说其针对后市美股持悲观态度的话，此期间一般只会少量调整或直接减持抛售。而大规模换仓则意味着仍对后市持乐观态度，毕竟购入期权的费用较之股票价格并不高。
温莎资本合伙人简毅也表示，此次索罗斯基金管理公司的调仓操作只是在抛弃成长股，而往价值股和周期股换仓。
牛市将尽？
今年以来，美股市场基本延续着之前的牛市行情，但是 4 月的那波科技类股票调整却使得市场开始担忧疯狂的美股该降温了。
Wind 统计数据显示，自 2009 年 3 月 6 日以来，标准普尔 500 指数涨幅已经达到惊人的 170.80%，这也远远超出金融危机前标准普尔 500 指数的最高点位。
但是正像索罗斯曾经指出的“市场被高估并不意味着不可持续”。
Beacon Asset Management LLP 基金经理童红学、美股对冲基金交易员司徒捷以及专业美股投资者虞峰在接受《第一财经日报》记者采访时也多次表示，依旧看好美股，短期地缘政治问题并不会影响美股长期走势，在美国经济复苏周期中，美股牛市还将延续。
曾有分析师在接受记者采访时表示，近来美股调整使得波动性再度回归，这对美股而言也算是一种利好。因为没有波动性的股市会使得机构以及中小投资者逐渐失去寻找套利空间的动力。一旦某些突发事件产生，将会产生放大效应，这种情况下美股很容易出现暴涨暴跌行情。
的确，诚如上述分析师所言，尽管美股牛市还将延续，但是并不否认的是某些地缘政治问题极有可能导致美股展开大幅调整。
依旧从索罗斯对冲基金公司的操作行为分析，从 2013 年以来，索罗斯对冲基金公司就一直维持着较大规模的看跌期权，而 2011 年以及 2012 年这种现象只会在个别季度出现。
资料显示，2011 年以及 2012 年索罗斯对冲基金公司持有的标准普尔 500 指数看空期权占其基金资产管理规模的比例分别最多也只达到 7.58%、7.48%，时间分别为 2011 年第二季度以及 2012 年第一季度。其余多数时间看跌期权仓位更是低，其中 2011 年基本维持在占比4% 左右，2012 年更是仅有 1.3% 左右。
然而进入 2013 年以来，这一比例就开始放大，2013 年全年每一季度平均占比达到 8.6475%，其中 2013 年第二季度、第四季度占比分别达到 13.54% 以及 11.12%。
而这一局面在 2014 年里并未得到改观，因此这也表明索罗斯基金管理公司逐步认识到美股市场风险的累积，并开始不断增加空头头寸以防突发极端事件发生。
对于后期美股市场投资，简毅指出，2014 年接下来的行情，美股没有崩盘的风险，但他认为会是成长股的调整年，阿里巴巴的 IPO 和美股即将带来的大势调整，将会是触发的“药引”。
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