本报记者/张学光
从 8 月初完成这一轮非公开发行之后，乐视网的股价就一直徘徊在每股 45 元的增发价附近，不上不下，三个月之后的 11 月 2 日，乐视网在午盘后开始急跌，随后的三个交易日，公司市值就缩水了 90 亿元。
尽管公司出面澄清表示此次股价暴跌是由坊间的利空传闻引发，但是从随后的三个交易日股价走势来看，这种市场恐慌情绪并没有得到缓解。
乐视网的股价一旦出现下跌会引发连锁反应。首先是作为刚刚参与公司非公开发行的 4 家认购对象，其持股成本是每股 45 元，目前显然已经出现了账面浮亏；而比这些认购对象更紧张的是乐视网的实际控制人贾跃亭，其目前已经质押了其手中接近 84% 的股权，而且绝大部分是在去年 10 月底公司股价位于每股 50 元时质押的。
无论是跌破定增价格还是股权质押吃紧，无疑都会打击机构投资者的信心，而这些投资者的信心恰恰又是维系整个乐视资金体系的根基。
欠债门再起
11 月 2 日午盘后的暴跌 7.49% 让市场不知所措，直到第二天公司出面澄清拖欠供应商货款的传闻，外界才如梦方醒，公司股价也随后开始止跌回稳，不过最终也没有能够收复当天早盘时跳空低开的缺口。
所谓乐视网拖欠供应商货款的传闻，早在今年上半年的时候就曾经传出过，本报记者也曾在今年 6 月份对此事件进行过追踪报道，乐视网在当时接受记者采访时和随后在 11 月 3 日的回应中一致，都否认有类似事件发生。
关于供应商欠款传言的真实性目前尚没有供应商出面指证，但是从公开披露的财务数据还是可以看出，在超级电视和乐视手机两大智能终端产品热销的背景下，乐视的整个体系承受着巨大的资金压力。
由于乐视网在超级电视和乐视手机上的业务都是通过旗下子公司运营，因此在其公开披露的财务报告中，关于这些业务的财务信息并不详细，但是从乐视网所披露的母公司财务报表和合并财务报表之间的数据之差，还是可以看出其中端倪。
在去年的年报中，公司应付账款一项母公司报表只有 6.9 亿元，而合并报表却高达 32.3 亿元；到今年中报的时候，这两个数字进一步提升到了 10.8 亿元和 47.9 亿元；而到了三季报的时候，这两个数字分别为 13.4 亿元和 43.8 亿元。
母公司财务报表和合并财务报表之间的差额，主要是由乐视网旗下子公司产生的，而乐视网目前旗下的子公司里面，核心就是生产超级电视的乐视致新电子，由于乐视网只持有其 58.55%，因此乐视致新电子实际的应付货款数字远高于这一数字。
此外，在公司的财务报告解释当中，应付账款中来自于应付版权款的比重并不高，主要是应付货款，去年年报时这两个数字分别为 11 亿元和 21.3 亿元，到了今年中报时这两个数字分别为 13.6 亿元和 34.3 亿元。
根据记者在今年 6 月份时的调查了解，为乐视超级电视提供代工生产的厂商总计有 6 家，包括山东青岛的冠捷科技、山东潍坊的歌尔光电、浙江嵊州的天乐数码、广东惠州的 TCL，还有富士康以及设计谷。
值得注意的是，在今年年初完成了入股 TCL 多媒体之后，按照双方协议，TCL 多媒体将承担很大一部分乐视超级电视的代工业务。为此，乐视网的三季度财报上也多出了 32.66 亿元的现金支出。
市值跌破 800 亿
战略入股 TCL 多媒体，再加上公司采购版权和服务器，到乐视网今年前三季度的投资现金支出超过 82 亿元，以公司现有的资金显然是无法满足需要的，为此，乐视网一方面通过短期借款筹资 31 亿元，另一方面就是通过非公开发行股票等股权融资 88 亿元。
融得的这 119 亿元资金，需要偿还今年到期的将近 20 亿元短期债务，此外，子公司向银行借款还需要公司提供将近 30 亿元的保证金，剩下的 70 多亿元勉强够填补上述股权投资和版权采购等支出。
在乐视控股打造一个“平台+内容+终端+应用”的产业生态圈的同时，围绕乐视网上市平台也形成了一个资本运作的闭环。
实际控制人要通过质押上市公司股票获得融资，以支持其他非上市公司业务的资金需求，上市公司需要通过股权融资满足公司内部的资金需求，这二者都需要乐视网保持一个相对稳定的股价。
作为曾经的创业板第一股，乐视网从 2010 年上市时的 40 多亿元市值，在 2015 年股价最高时曾经创下 1500 亿元的市值，复权后的股价甚至一度冲高至每股 1573 元，堪称创业板高增长的标杆。
尽管市场上始终有投资者坚信乐视网的投资价值，但是过高的估值终究是需要足够的利润作为支撑的，以乐视网目前每年只有 2 亿多元的净利润，显然是不够的。
从去年底开始，乐视网就筹划经乐视控股旗下的乐视影业资产置入上市公司，按照乐视影业和上市公司签订的利润承诺协议，未来三年可以给乐视网贡献 5.2 亿元、7.3 亿元和 10.4 亿元的净利润，然而受制于政策调控，这一资产置入方案至今未能成行。
按照乐视网最新公布的三季报数据，公司前三季度实现的主营业务利润只有 1.39 亿元，同比去年略有下滑。显然，公司在三季度完成了 450 万台超级电视的销售，并没有在利润上给公司贡献太多。
在行业分析师看来，乐视网短期的业绩支撑要看付费用户的增长情况，但是从长期来看，还是要考虑公司所搭建的生态闭环能否从量变到质变，从而带动公司的收入和盈利能力实现突破性发展。
11 月 4 日，乐视网的收盘价为每股 39.71 元，市值已经降至 787 亿元，三天时间跌去 90 亿元。
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