曾经头也不回的曾强,为什么又出来力挺贾跃亭了?_最新动态_新闻资讯_程序员俱乐部

中国优秀的程序员网站程序员频道CXYCLUB技术地图
热搜:
更多>>
 
您所在的位置: 程序员俱乐部 > 新闻资讯 > 最新动态 > 曾经头也不回的曾强,为什么又出来力挺贾跃亭了?

曾经头也不回的曾强,为什么又出来力挺贾跃亭了?

 2017/7/30 1:40:28    程序员俱乐部  我要评论(0)
  • 摘要:大部分人都没有料到,在乐视最为风雨飘摇的时候,第一个出来接受采访,并力挺贾跃亭的资本界人士,竟然是鑫根资本的曾强。他的朋友圈里,贴出了“应贾总之邀”参观法拉第总部的照片,并发出了呼吁:组建困境基金,把乐视非上市体系的公司继续下去。为什么是曾强?要知道在三月份的时候,曾经是乐视网第二大股东的鑫根资本,已经退出了乐视网十大股东名单,而贾跃亭也曾公开表态“鑫根资本只是二级市场的一个股东而已,乐视持股非常散,不存在二股东,三股东”,公开表达不屑之意
  • 标签:什么 为什么

曾经头也不回的曾强,为什么又出来力挺贾跃亭了?

  大部分人都没有料到,在乐视最为风雨飘摇的时候,第一个出来接受采访,并力挺贾跃亭的资本界人士,竟然是鑫根资本的曾强。他的朋友圈里,贴出了“应贾总之邀”参观法拉第总部的照片,并发出了呼吁:组建困境基金,把乐视非上市体系的公司继续下去。

  为什么是曾强?要知道在三月份的时候,曾经是乐视网第二大股东的鑫根资本,已经退出了乐视网十大股东名单,而贾跃亭也曾公开表态“鑫根资本只是二级市场的一个股东而已,乐视持股非常散,不存在二股东,三股东”,公开表达不屑之意。

  如今贾跃亭陷入困境,曾强振臂一呼,难道是“真爱”?在这两个成熟男人之间,存在更多的恐怕还是利益关系吧。

  1、鑫根资本的商业模式

  大部分人提起鑫根资本,印象大都停留在 2015 年 10 月 29 日那晚,鑫根资本旗下基金拟以 32 元/股合计 32 亿元的成本,受让贾跃亭持有的 1 亿股乐视网股份,约占总股本的 5.39%。但是鑫根资本自己的宣传中,“上市公司债权融资 20 亿元,买老股 32 亿元,加上上市公司并购基金 48 亿元。”曾强称,再加上鑫根资本在乐视手机、乐视电影、乐视云和乐视美国等乐视其他生态的投资,包括参与乐视收购酷派和 TCL 的投资,总共投融资额超 160 亿元。

  左:曾强右:贾跃亭

  其实,32 亿乐视网股票,只是鑫根的“敲门砖”。凭借这个入股,鑫根成为了乐视的一个主要融资伙伴。2015-2016 年私募股权市场火爆之时,所谓“股权投资散户化”喧嚣一时,在一些财富管理机构的嘴里,“抢到入股份额就是抢到钱”。鑫根凭借与乐视的特殊关系,当然就可以发出大量的基金,反正投资的回报最终是由乐视给出,还有贾跃亭的个人担保,不愁(在当时)卖不出去。鑫根作为这些私募基金的管理者,可以坐收管理费。

  这些管理费有多高呢?根据一般市场上的股权私募基金的收费,每年2% 的管理费+收益的 20%。我们不考虑收益的 20%,单单2% 的管理费,如果按照前文的数字(总投融资额 160 亿元-上市公司投资 32 亿元=128 亿元)来算,一年的管理费收益就是 2.56 亿元。这笔收益不错吧,所以鑫根和市场上大部分的私募股权基金的套路是一样的,从管理费赚钱,至于那 32 亿投资在上市公司的钱,就当做沉没成本了。当然,鑫根从去年开始就在不断减持,最后借助融创入股的机会一举脱身,这 32 亿元其实也没亏,还小赚了一点。

  2、鑫根为什么要回来?

  这个问题当然最好要曾强自己来答,其实答案也不难猜。鑫根虽然卖了这么多基金,理论上投资风险自担,但是毕竟有客户关系。如果完全撒手不管,这几个基金的钱赚完了,就别想在市场上混了。

  但是更重要的是,曾强有其他的利益在里面。由于深度参与融资业务,他对乐视系的资金情况应该很了解。乐视目前已经切割成上市体系(乐视网,乐视致新,乐视影业),非上市体系(乐视体育,乐视移动,乐视云等等)和汽车体系。上市体系孙宏斌强势把控,他插不了手,汽车也风险太大而且远在美国,反而非上市体系有业务机会。

  什么业务机会呢?根据公开数据推算,非上市体系目前不但资不抵债,而且现金流枯竭,贾跃亭持有的各种股权被轮番冻结。这种情况下,只有两个选择:要么立即破产,要么债务重组。所谓债务重组就是找到所有的债权人,大家商定一个减免债务或延迟归还的计划,避免破产进程,这样就能保留公司恢复的机会。

  3、一个著名的债务重组案例

  这种债务重组在国内国外都非常常见,一个经典的例子是黑石(Blackstone)收购希尔顿酒店的案例。为了节省时间,我把整个案例简化再简化如下:

全球最大的私募股权集团黑石,于 2007 年 6 月宣布以 260 亿美元私有化希尔顿酒店,黑石运用杠杆收购,共动用 60 亿美元基金和 200 亿美元贷款。

但双方都意想不到的是,2008 年全球金融危机,商务活动的大量减少,使得酒店生意陷入低谷,希尔顿酒店市值已经蒸发 60 亿美元,相当于黑石初始投入的全部资金打了水漂。

  这笔私有化交易一度令其主导者格雷颜面尽失,而为了力挽狂澜,黑石充分运用自身财务运作的智慧,在接下来的几年中解决了超过 40 亿美元的债务,这些措施包括动用 10 亿美元进行债券回购并进行重组、将部分债务转换成优先股等。

  在黑石的努力下,希尔顿经营和财务状况持续改善。2013 年,希尔顿以每股 20 美元的价格在纽约证券交易所成功上市,按此计算,黑石的投资回报率超过 2.5 倍。

  4、回到乐视的状况

  乐视最大的问题就是整个体系过于复杂,需要一个又熟悉乐视体系,又对资本市场了解的人,所以曾强就开始以贾跃亭代言人的身份加入进来了。

  如果仔细研究曾强最近的言论,就能看出他希望债务重组的态度。他曾经不惜和贾跃亭翻脸也要求乐视“有所为有所不为”,现在为什么又“7 个孩子一个都不能少”了呢?答案就是,他现在不是投资人身份了,他是贾跃亭的债务重组代言人了。

  债务重组的必要条件就是债权人同意妥协商量,并且不强行推进破产进程。如果有债权人不愿意在冗长的重组谈判过程中消耗,也可以由“困境基金”折价接手债权,从而脱身。所以这就是曾强所说 KKR 或者橡树资本的看家本领。

  当然,如果一下子讲得太明白,债务重组就是为了折价接手债权,会引起利益冲突的怀疑。所以虽然在整个债务重组过程中,只有建立困境基金才有可能赚大钱,但是在对外宣传上,他必须小心翼翼。所以新闻一出,他就忙不迭的出来辟谣了。

  5、乐视非上市公司体系的债务重组能成功吗?

  不管曾强是否最终想靠困境基金赚钱,整个债务重组过程还是很复杂的。如果鑫根资本真的能够做成这件事,让乐视非上市体系的公司可以有一个喘气的机会,曾强将成为中国金融史上的一位重要人物,而鑫根资本也在中国资本市场上真正扬名立万。

  在我看来,目前的债权人结构,是有利于债务重组的。这是因为仅仅在两天前,有一位匿名的“乐视投资人”向媒体放风,称目前非上市体系截至目前,乐视贷款余额为 138.5 亿元,涉及的 3 家银行分别为中信银行(17.5 亿元)、平安银行(20 亿元)、招商银行(12 亿元),共计贷款余额 49.5 亿元。信托共涉及 25 亿元,其中,中航信托为(15 亿元)。其他中小金融机构为:城商行贷款(10 亿元)、中泰创展(14 亿元),总计 24 亿元。最后,还要加上贾跃亭股票质押获得的 40 亿元借款。

  乐视欠金融机构贷款总计 138.5 亿元,这个数据精确到 0.5 亿,应该是来自于知情方(个人猜测,其实这个“乐视投资人”很大概率就是曾强)。虽然这个数字应该明显低估了乐视非上市体系的负债(至少还有供应商欠债,市场估计 80 亿元左右,以及之前提过的那些明股实债的私募基金,例如乐视鑫根自己发的那些),但是一个好消息是银行占的比例较低。

  银行一向是比较严谨的贷款方,出手冻结贾跃亭手中资产的也是以银行为首,曾强和贾跃亭在银行身上很难讨得了好。但是其他的非银行机构,在追债过程中一般是会处于弱势地位,因为他们没有正规的追讨部门,容易在追讨过程中吃亏,例如被以比较低的比例结算,或被逼债转股等等。所以,在整个债权人结构中,银行占比小是一个对乐视体系较为有利的结构。

  回到上面的话题,曾强此次的回马枪,可能是另一个波澜壮阔的资本运作的开端。虽然从资本运作的角度来看,我很愿意祝福他能做成这单大生意,但是从各位债权人(包括躺在乐视大楼下面的供应商代表人)的角度来说,还是希望贾跃亭能够把所有资产亮出来,直面自己的负债。

发表评论
用户名: 匿名