美国科技博客 BusinessInsider 近日撰文称，在拒绝来自 Facebook 的 30 亿美元全现金收购要约以后，照片分享应用 Snapchat 正面临着如潮水般涌来的非议。文章对 Snapchat 的估值进行了分析，并援引 Snapchat 内部人士的言论，描述了这家公司的未来盈利计划。
以下是文章内容概要：
上周有消息称，两年半以前成立的“阅后即焚”照片分享应用 Snapchat 已拒绝了来自 Facebook 的 30 亿美元全现金收购要约。
在这一消息曝光以后，Snapchat 面临着如潮水般涌来的非议。Twitter 权威们一致认为，Snapchat 及其投资者很明显都是自大而白痴的妄想狂；如果不是的话，那么为何会拒绝来自“孤注一掷的”Facebook 的近乎疯狂的收购要约？毕竟，到今天为止 Snapchat 甚至还并未开始赚取营收。
这些批评人士认为，哪怕是 10 亿美元的要约对这家公司来说也已足够“疯狂”，更不用说是 30 亿美元了。他们还觉得，如果有人需要证明又一个“科技泡沫”已经形成，那么这一事件就足可为证。
在科技世界中，创业公司获得高到令人无法直视的估值并非新鲜事。当尚未实现营收的 Facebook 首次获得数千万美元的估值时，人们所作出的反应也跟今天毫无二致；后来，当仍旧未能实现营收的 Facebook 获得数亿美元的估值时，同样的一幕又再次重演；接下来则是数十亿美元，乃至数百亿美元，人们似乎总是乐此不疲。
就 Twitter、Pinterest、谷歌和亚马逊而言，也都发生过同样的情况。基本上来说，过去 20 年时间里其他所有成功的互联网公司都遭遇过这样的批评。其原因在于，有些市场观察人士看起来无法彻底了解一件事情：对于那些未来将会取得巨大成功和拥有庞大市值的科技创业公司来说，在初期获得较高的估值已经是一条经过实践验证的道路。
因此，人们要做的事情并非大肆批评一家尚未实现营收的公司为何要拒绝高价要约；真正有意义的事情，要去问问内部人士看到了哪些东西，而这些东西是外部观察人士并未注意到的。
我们对 Snapchat 颇感好奇，尤其是因为 30 亿美元确实不是个小数目。因此，我们就此询问了一些内部人士，并从中获得了答案。
估值分析
跟 Twitter、Facebook 及其他社交网络公司一样，Snapchat 也没什么内容成本。因此我们可以假设，其运营利润率至少将会达到 50%，税后利润率为 35%。这就意味着，Snapchat 每赚到 3 美元的营收，就能赚到 1 美元的运营利润。
那么，Snapchat 需要赚到多少利润，才能让 30 亿美元的估值变得合理呢？
根据所谓的“格利定律”（由华尔街著名分析师比尔·格利（Bill Gurley）提出，认为每一家成功的科技公司都拥有一种常规的市盈率，如 20 到 25 倍），以及合理假设的 25 倍市盈率（远低于 Facebook 当前市盈率，类似于谷歌的当前市盈率），我们可以作出的估测是，Snapchat 将需赚到 1.2 亿美元左右的利润，才能证明 30 亿美元的估值是合理的。而按照 35% 的税后利润率计算，这意味着 Snapchat 的营收需要达到 3.5 亿美元左右。
再进一步来说，如果 Snapchat 的 30 亿美元是合理的，那么就必须假设有朝一日 Snapchat 能实现 5 亿美元的年度营收和 2 亿美元的利润（在进行估值时，还需要考虑收入的时间价值及贴现率等因素）。
那么，Snapchat 究竟是否有一天能实现 5 亿美元的年度营收呢？
Facebook 目前的年度营收为 80 亿美元左右，职业社交网站 LinkedIn 为 12 亿美元，Twitter 为 6 亿美元。也就是说，如果 Snapchat 能在未来成为一个庞大的全球社交平台，那么很有理由相信其年度营收将可达到 5 亿美元，甚至是更高。
但是，Snapchat 要如何才能创造出这样的年度营收呢？Snapchat 将会出售什么产品，以便创造营收？
Snapchat 的赚钱计划
据曾与我们进行对话的一名内部人士透露，Snapchat 的赚钱计划大致如下：
——广告。Snapchat 的活跃用户人数已达数千万人，这些用户平均每天会收到 20 到 50 个“snap”，而 Snapchat 已经开始测试在每 20 到 30 个“snap”中加入一个视频或照片广告。广告主对此感到激动，原因是 Snapchat 能让他们接触到在其他任何地方（包括 Facebook）都难以接触到的青少年用户人群。
此外，Snapchat 的用户也不介意偶尔看到广告，尤其当广告来自于他们喜欢或认为很酷的品牌时就更是如此。因此，Snapchat 在广告市场上拥有很好的机会。
——虚拟商品。Line 等即时通信服务提供商都已经开始允许用户进行虚拟商品交易，如互相发送收费表情或版权字符等，从而从中获利。用户可能为此支付 50 美分或 1 美元，或以 5 美元的价格购买一整套。从 Snapchat 目前的用户规模来看，如果能成功开展虚拟商品交易，则将带来大量的收入。
这名内部人士进一步指出，对 Snapchat 来说，一种巨大的潜力是成为新一代互联网用户的“启动应用”。该人士称，青少年实际上并不会在真正意义上使用网络，因为他们并不使用电子邮件，也不会使用 Facebook（Facebook 以网络为基础，对青少年来说不够酷，因为其父母也在网络上），而是会使用手机，通过文本信息或 napchat、WhatsApp 和 Instagram 等基于应用的通信服务来进行沟通。
该人士指出，鉴于青少年的这种行为活动，Snapchat 认为其可成为一种关键性的“平台”，方便下一代互联网用户使用互联网。为此，Snapchat 计划推出一个类似于 Facebook 和 Twitter 的应用程序界面（API），以便第三方应用开发者为 Snapchat 开发应用。此外，
Snapchat 还计划继续扩大其服务的能力，从而使其对用户来说变得更有用。
另一名 Snapchat 内部人士告诉我们说，总而言之，Snapchat 认为其有机会实现“网络级”的庞大规模，并成为占据主导地位的全球通信平台。而从其他“网络级”社交平台——Twitter（220 亿美元）、Facebook（1150 亿美元）和 LinkedIn（260 亿美元）——来看，30 亿美元的估值并不过分。
因此，Snapchat 内部人士认为，真正“白痴的”是那些现在就条件反射式的变现，放弃建立另一个 Twitter 同级别平台的机会的投资者。
在嘲笑这种想法以前，不妨回忆下过去：就在几年以前，大多数人还都认为，Twitter 能成为一家真正可以运营得起来的公司。在此以前，人们对 Facebook 也抱有同样的看法；更早时候，谷歌也曾面临同样的冷遇。
Snapchat 是否真能成为一家庞大的、能够实现盈利的全球性公司尚有待观察，未来将有很多疑问、挑战和障碍。但有一点可以确定的是，至少 Snapchat 拥有一项合理的计划来为这个目标而奋斗。
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